Nie róbmy z inwestorów głupków

15.05 t.png

W zeszłym tygodniu pisaliśmy o złożoności niektórych produktów finansowych. Przestrzegaliśmy, aby nie inwestować w coś, czego się nie rozumie. Opisywaliśmy strukturę ETF’a VanEck Vectors Junior Gold Minders (GDJX). Dzisiaj chcielibyśmy do niego powrócić i trochę “pociągnąć ten temat dalej”.

ETF GDJX miał za zadanie śledzić indeks małych i średnich przedsiębiorstw w sektorze wydobycia złota i srebra. Struktura jego jednak zaczęła odbiegać od tego, co miał robić, co w gruncie rzeczy powoduje, że inwestorzy nie nabywają papieru, który ma tylko ekspozycję na ceny złoty i srebra, ale dużo bardziej złożony. Powoduje to, że nawet śledząc rynek, inwestorzy nie są w stanie podjąć decyzji, czy, kiedy i w jakiej ilości powinni w taki ETF inwestować.

Problem z ETF GDJX był w skomplikowanej strukturze, ale również w wartości zarządzanych aktywów. Okazało się, że wartość zarządzanych aktywów GDJX zaczynała zbliżać się do kapitalizacji samego indeksu, który naśladuje (przypis: MVIS Global Junior Gold Miners). Co ciekawe, oba produkty, zarówno sam ETF, jak również indeks należą do tego samego przedsiębiorstwa – VanEck. Już sam taki mechanizm wskazuje na swoisty konflikt interesu. Nie mówiąc już, że w pewnym momencie ETF żyje swoim życiem, a indeks swoim.

 VanEck obawiając się sytuacji, że indeks może być za mały dla ETF-a, który go naśladuje firma VanEck zdecydowała się na rozszerzenie indeksu o kolejne 11 dodatkowych spółek. W rzeczywistości indeks miałby 59 spółek w porównaniu do 48, które obecnie posiada. Miało to rozwiązać problem z wielkością tego ETF-a. Pytanie, czy to jest przekonywujące dla inwestorów?

 Nie róbmy z inwestorów głupków!

 Samo rozszerzenie indeksu nie zmienia mechanizmu funkcjonowania tego ETF-a. Oczywiście oznacza to, że ETF będzie również musiał zainwestować w spółki indeksowe, ale styl inwestowania tego ETF-a nadal się nie zmienia. Oznacza to, że dalej będzie inwestował w produkty ETP (exchange-traded products), które mają trzykrotnie większy efekt dźwigni do tego samego indeksu GDJX-a. Jak to się dzieje? ETF dostarcza kapitał do spółki JNUG Shares, która emituje akcje o trzykrotnej dźwigni w stosunku do indeksu MVIS Global Junior Gold Miners, w które inwestuje ETF GDJX. Sama zmiana indeksu nie zmieni mechanizmu funkcjonowania ETF-a. Efekt dźwigni jest dobry pod warunkiem, że rynki finansowe się dobrze rozwijają. Zaczyna jednak być „gwoździem do trumny” w przypadku spadków. Kto na tym traci? Oczywiście oszczędzający. Ale już sam indeks budzi wiele kontrowersji. Szukajmy indeksów znanych doświadczonych firm inwestycyjnych, które mają pewną historię.

Bibliografia:

Roy, Sumit. „VanEck Response to New GDXJ Changes.” ETF.com, 21 Kwiecień 2017, http://www.etf.com/sections/features-and-news/vaneck-responds-new-gdxj-changes, data dostępu: 12 Maja 2017.

Roy, Sumit. „Alternative to Changing Gold Minder ETFs.” ETF.com, 20 Kwiecień 2017, http://www.etf.com/sections/features-and-news/alternatives-changing-gold-miner-etfs?nopaging=1, data doestępu: 12 Maja 2017.

Rynek ETF robi się coraz bardziej skomplikowany – nigdy nie inwestuj w coś, czego nie rozumiesz

09.05 t.png

Rynek Exchange Traded Funds (ETF) rozwija się w ostatnim czasie bardzo dynamicznie. Prawie codziennie dochodzą do nas nowe wieści za oceanu dotyczące pojawienia się nowych produktów. Rynek robi się coraz ciekawszy, a rosnące ceny produktów ETF-owych zachęcają do inwestowania w te instrumenty. Niemniej jednak inwestując nasze oszczędności powinniśmy się wystrzegać jednej zasady: nigdy nie inwestować w produkty, których nie rozumiemy! Nawet jeżeli inni będą nam je doradzać, namawiać na nie, a ich ceny szybowały w górę. Dzisiaj postanowiliśmy napisać post właśnie o tym. Ponieważ nasz blog ma charakter naukowy pozwolę sobie przywołać kryzys z 2008 r., jak wszyscy inwestowali w produkty strukturyzowane, których chwilę przed wybuchem kryzysu nikt nie rozumiał. Nawet sam rynek, gdyż je źle wyceniał. Ceny szły do góry, gdyż były napędzane wysokim popytem, co powodowało, że każdy chciał je mieć w swoim portfelu. Jednak później okazało się, że wielu inwestorów miało produkty o ryzyku, które przekraczało ich możliwości (tzw. tolerancję na ryzyko). Ciąg dalszy znamy. Przyszedł kryzys, ceny poszły w dół, a inwestorzy potracili znaczną część swojego majątku. Jak duże było ich zdziwienie…bo przecież nie wiedzieli, że mogą tyle stracić. Lekcja z ostatniego kryzysu: nie inwestuj w nic, czego dobrze nie rozumiesz!

Na rynku ETF-ów również zaczyna powstawać coraz to więcej produktów o skomplikowanej strukturze. To co je najczęściej wyróżnia, to bardzo szybki wzrost wartości ceny. I dzisiaj właśnie o takim produkcie chcielibyśmy trochę więcej napisać. Jako przykład weźmiemy szeroko ostatnio komentowany ETF – VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ). ETF notowany na giełdzie amerykańskiej i wydany przez firmę inwestycyjną VanEck.

W ostatnim czasie nastąpił niewiarygodny wzrost ceny tego produktu. Rysunek 1 przedstawia wzrost wartości ceny GDXJ.  Jest to fundusz, którego zadaniem jest śledzenie indeksu MVIS Global Junior Gold Miners Index, czyli zawierającego firmy o małej i średniej kapitalizacji rynkowej specjalizujących się w wydobyciu złota i srebra. Na początku ostatniego roku GDXJ zarządzało aktywami o wartości 1 miliarda dolarów, zaś obecnie liczba ta wynosi 5,4 miliardów dolarów. Natomiast wartość globalnego rynku złota jest szacowany na około 30 miliardów dolarów.

 

Rys. 1. GDXJ wartość zarządzanych aktywów
09.05.png
Źródło: Bloomberg

Jak to możliwe, że w tak krótkim czasie nastąpił taki wzrost?

Dwie odpowiedzi przychodzą do głowy: albo bańka na rynku metali, co powinno być widoczne również w wycenie indeksu giełdowego odzwierciedlającego ceny metali, albo coś jest nie tak z samym produktem ETF-owym. W obu przypadkach należy dokładnie przeanalizować, czy warto inwestować w taki produkt.

Dlaczego bańki są niebezpieczne?

Teoretycznie może się oczywiście zdarzyć, że na rynku metali, podobnie, jak na rynku nieruchomości, czy też akcji może się pojawić bańka. Oznacza to, że cena instrumentów jest przewartościowana. Płacimy za coś więcej niż powinniśmy. Problem z bańką jest taki, że nikt nie wie, kiedy ona pęknie. Naukowcy wciąż próbują znaleźć odpowiedź na to pytanie, ale do tej pory nie jesteśmy w stanie przewidzieć tego momentu. Wynika to z tego, że zachowanie baniek jest często podyktowane emocjami samych inwestorów. A zmiany ich „humorów” są trudne do przewidzenia, tym bardziej, że wielu z nich zachowuje się irracjonalnie. Tak więc, jak inwestujemy w czasie bańki na rynku musimy się liczyć z tym, że jest to czysta spekulacja i możemy stracić bardzo dużo, jeżeli w porę się nie wycofamy. Oszczędności nie powinno się inwestować w aktywa, które są bardzo podatne na powstawanie takich baniek.

 

Skomplikowana struktura produktu oznacza wysokie ryzyko

 

Zaczynając dochodzenie, co do struktury ETF-u można było zauważyć dwie rzeczy. Po pierwsze, że od 1 Stycznia 2016 można było obserwować wysokie wpływy kapitałowe do funduszu GDXJ – mające łączną wartość $3,3 mld. Fakt ten był zaskakujący, gdyż ETF GDXJ koncentruje się na sektorze niszowym obejmującym przede wszystkim małe i średnie firmy, a tym samym spółki o wyższym ryzyku. Okazało się, że ETF GDXJ inwestował w fundusz JNUG, którego aktywa wzrosły ze 100 mln dolarów na 1 miliard dolarów w przeciągu jednego roku. Jak to możliwe? Dzięki dźwigni finansowej, którą stosował fundusz JNUG dając ponad trzykrotnie wyższą ekspozycję na ten sam indeks MVIS Global Junior Gold Miners. A ponieważ indeks szedł do góry w tym czasie, dźwignia działała i fundusz notował ponadprzeciętny wzrost wartości aktywów.  Po drugie, okazało się, że pomimo, że ETF GDXJ miał odwzorowywać ceny metali, zaczął inwestować w spółki nie związane z indeksem MVIS Global Junior Gold Miners.  Okazało się nawet, że jedna czwarta aktywów tego produktu była w innych akcjach i funduszach aniżeli wynikało to ze specyfiki tego ETF-u. ETF GDXJ zaczął robić to poprzez inwestowanie w „ETF-siostra GDX” – VanEck Vectors Gold Miners ETF, który znowuż inwestował w duże spółki zajmujące się wydobyciem złot i srebra. Oprócz tego GDXJ posiada również akcje spółki finansowej o nazwie BMO Capital Markets. Oznacza to, że GDXJ nie tylko zajmuje się sektorem wydobycia metali, lecz również ma ekspozycję na sektor finansowy.

Konkluzja

Prowadząc dalsze dochodzenie można było odkryć jeszcze wiele ciekawostek tego produktu. Ale warto zapamiętać jedną rzecz. Jeżeli coś nam się wydaje zbyt skomplikowane, najprawdopodobniej takie jest, a nigdy nie powinniśmy inwestować w produkty, których nie rozumiemy. Nie jesteśmy bowiem w stanie określić ryzyka, jakie ponosimy przy takiej inwestycji.

Kontynuacja nastąpi…

Bibliografia:

Roy, Sumit. „Alternative To Changing Gold Miner ETFs.” ETF.com, 20 Kwiecień 2017, http://www.etf.com/sections/features-and-news/alternatives-changing-gold-miner-etfs, data dostępu 21 Kwiecień 2017.

Roy, Sumit. „Leveraged Gold Miner ETF Breaks Down.” ETF.com, 19 Kwiecień 2017, http://www.etf.com/sections/features-and-news/leveraged-gold-miner-etf-breaks-down, data dostępu 21 Kwiecień 2017.

Roy, Sumit. „Popular Gold Miner ETF To Change Dramatically.” ETF.com, 17 Kwiecień 2017, http://www.etf.com/sections/features-and-news/popular-gold-miners-etf-change-dramatically, data dostępu 21 Kwiecień 2017.

Roy, Sumit. „How An ETF Gets Too Big For Its Index.” ETF.com, 10 Kwiecień 2017, http://www.etf.com/sections/features-and-news/how-etf-gets-too-big-its-index, data dostępu 21 Kwiecień 2017.

Finansówka

17623075_10158547186815613_1341351062_o

Już jest, kolejna Finansówka! Mamy wielką przyjemność mogąc podzielić się z Wami najlepszymi artykułami jakie przeczytaliśmy w tym tygodniu. 
 
Czy to koniec naciągaczy? Właśnie weszła w życie nowelizacja ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. Więcej przeczytacie na Business Insider Polska: http://businessinsider.com.pl/finanse/rynek-forex-nowelizcja-przepisow-knf/x5ky4b0
 
Złoto to obecnie lepsza inwestycja od platyny i srebra? Dowiecie się, czytając artykuł na ETF DAILY NEWS: https://etfdailynews.com/2017/05/04/gold-is-actually-getting-expensive-relative-to-silver-and-platinum/
 
Jak cena złota reaguje na sondaże przed wyborami we Francji? Jak na rynek wpłynie potencjalna wygrana Macrona? Przeczytacie o tym na Business Insider Polska: http://businessinsider.com.pl/finanse/zloto-notowania-przed-wyborami-we-francji/5dr680c
 
Słyszeliście kiedyś o zielonych obligacjach? Z tego artykułu na ETF Trends dowiecie się czy jest Green Bonds ETF to dobra inwstycja: https://www.etftrends.com/2017/05/green-bond-etfs-generate-income-with-impact/